近日，两面针发布2025年第一季度财报。相比起2024年全年营收利润双增长的业绩表现，两面针2025年第一季度的表现不尽人意。
南都·湾财社记者通过对比两面针2024年年报和2025年一季度财报发现，无论是营利双增的2024年财报，还是净利润出现亏损的一季度财报，其业绩的变动很大程度上并非受到核心主业的影响，其业绩“变脸”的核心更多是指向了金融资产公允值的波动。
两面针归母净利润环比大降
业绩大幅度受金融资产变动影响
2025年一季度，两面针实现营收2.40亿元，同比增长15.49%，但归母净利润亏损同比扩大至1416.95万元，去年同期为亏损1274.52万元；环比来看，两面针2024年第四季度的归母净利润为4229.32万元，环比下降了133.48%。
从两面针披露的2025年和2024年的第一季度主要经营数据来看，其两大主要产品的营收和价格同比变动并不大。两面针2025年家用牙膏的营收为3555.56万元，同比增长8.48%，平均售价同比减少-0.86%；旅游牙膏的营收为2989.72万元，同比增长13.89%，平均售价同比增长4.76%。
可以看到，在核心业务板块营收分别实现同比增长的情况下，两面针的利润表现却呈现“增收不增利”的异常走势，并且其归母净利润不仅亏损同比扩大，更出现单季度业绩的环比剧烈反转，2025年一季度环比骤降133.48%陷入亏损，这几项矛盾数据已然暴露了两面针目前的经营风险。
此外，从两面针的产品毛利率来看，两面针贡献主要营收的日化板块毛利率仅为13.84%，较行业龙头存在显著差距。对比来看，云南白药工业销售毛利率达65.93%，舒克牙膏母公司薇美姿2020年毛利率亦超60%。
对于业绩的异常表现，两面针不仅对2025年一季度的财报中解释称，主要是因为所持有的股票公允价值变动损益较去年同期下降所致，两面针此前在2024年年度财报中也提到，业绩的增长，更多的也是受到公司持有的交易性金融资产公允价值变动上升影响。
日化和药品两大业务发展失衡
毛利率仅为业内龙头的1/5
对于业绩的表现、毛利率低下，以及业绩受到金融资产公允价值的深度影响等问题。两面针在2024年年报业绩说明会上作出了一定解释。
两面针董事长周云祥表示，经营方面主要得益于市场有效维护和开拓，销售收入持续增加，另一方面本期归属于上市公司股东的净利润同比增加还受公司持有的交易性金融资产公允价值变动上升影响，本期公允价值变动收益为8774.18万元，去年同期为463.26万元，同比波动较大主要受公司持有的中信证券股票公允价值变动影响，该项变动对公司利润影响较大。
而对于未来盈利增长的主要驱动因素，周云祥表示，除了日化和医药两大主营业务的发展以外，发挥大健康产业基金赋能作用，通过基金投资获取产业资源与市场协同，稳步推动公司向医药、日化等大健康领域延伸发展。
然而，对于两面针的“日化+医药”两大核心业务的发展战略，目前从其业绩表现来看，似乎已经出现了失衡的情况。其2024年的日化产品的营收为药品类营收的9倍，并且药品类产品的营收还在持续同比下降，而日化产品也正如上述所言，其毛利率相比较于同行而言仅为1/5左右。
当下，两面针面临着诸多问题，一方面，日化与医药两大板块呈现明显的盈利问题；另一方面，其利润结构过度依赖金融资产公允价值所带来的变动影响。两面针该如何在日化这个竞争异常激烈的存量市场中重构核心竞争力并实现破局，仍有待观察。
采写：南都·湾财社记者 邱康正