长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳
内生与外延并重，稳健医疗（300888.SZ）盈利能力持续回温。
半年报显示，2025年上半年，稳健医疗实现营业收入52.96亿元，同比增长31.31%；归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）4.92亿元，同比增长28.07%；扣除非经常性损益的净利润（扣非净利润，下同）4.61亿元，同比增长40.9%。
长江商报记者注意到，近两年来，稳健医疗多措并举推动业绩回升。除了收购境外资产之外，公司还加大力度控制费用，提升运营效率。2025年上半年，稳健医疗的期间费用合计为18.74亿元，同比增长约27.4%；期间费用率为35.39%，同比减少约1.08个百分点。
半年报显示，2025年上半年，稳健医疗的医疗及消费板块协同发展。其中，医疗板块整体实现营业收入25.2亿元，同比增长46.4%；消费板块的全棉时代实现营业收入27.5亿元，同比增长20.3%。报告期内，公司医疗、消费品板块的营业利润率分别达到8.6%、14%，同比提升0.9、1.2个百分点。
值得关注的是，半年报中，稳健医疗再次计划分红2.62亿元（含税，下同），占当期净利润的比例为53.26%。包括本次分红在内，上市近五年以来，稳健医疗现金分红及回购金额将合计达到35.70亿元，占公司首发募集资金净额的比例达到100.33%。
内生+并购驱动业绩提升
日前，稳健医疗发布半年报。2025年上半年，稳健医疗实现营业收入52.96亿元，同比增长31.31%；净利润4.92亿元，同比增长28.07%；扣非净利润4.61亿元，同比增长40.9%。
长江商报记者注意到，2024年9月，稳健医疗曾以约1.2亿美元的价格收购Global Resources International, Inc.（以下简称“GRI”）75.2%的股权，后者是一家总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业。随着收购的完成，自2024年四季度开始，稳健医疗业绩止跌回升。
2024年四季度至2025年二季度，稳健医疗分别实现营业收入29.08亿元、26.05亿元、26.91亿元，同比增长33.72%、36.47%、26.66%；净利润1.42亿元、2.49亿元、2.43亿元，同比增长109.09%、36.26%、20.68%；扣非净利润分别为1.19亿元、2.34亿元、2.26亿元，同比增长156.98%、62.46%、23.89%。
半年报显示，2025年上半年，稳健医疗的医疗及消费板块协同发展。其中，在“内生提速，并购融合” 的驱动下，稳健医疗的医疗板块整体发展稳中向好。医疗板块整体实现营业收入25.2亿元，同比增长46.4%；其中第二季度实现营业收入12.6亿元，同比增长46.5%。
剔除新并购公司GRI的外延贡献，稳健医疗的医疗板块上半年实现营业收入19.5亿元，同比上升13.2%。其中，二季度剔除GRI之后的医疗板块收入同比增长15.3%，较一季度的增幅11.1%明显提速。
按品类划分，2025年上半年，公司医疗板块中，手术室耗材、高端敷料及健康个护品类分别实现营业收入7.4亿元、4.8亿元、2.3亿元，同比分别增长193.5%（剔除GRI后上半年手术室耗材同比增长 18%）、25.7%、26.9%。
按渠道划分，在“海外业务+国内严肃医疗+日用消费医疗”三线并进的模式下，2025年上半年，公司医疗板块国外销售渠道实现营业收入14.3亿元，同比增长81.3%，剔除GRI后国外销售同比增长10.4%。同时，国内医院渠道上半年实现营业收入4.1亿元，同比增长16.2%；电子商务及国内药店合计实现营业收入4.5亿元，同比增长33.2%。
而在消费板块，2025年上半年，稳健医疗旗下全棉时代实现营业收入27.5亿元，同比增长20.3%。其中，核心产品干湿棉柔巾实现营业收入8.1亿元，同比增长19.5%；卫生巾实现营业收入5.3亿元，同比增长67.6%；成人服饰实现营业收入5.2亿元，同比增长 19.4%。
按渠道划分，2025年上半年，全棉时代线上渠道实现营业收入17.1亿元，同比增长23.6%；线下门店实现营业收入7.2亿元，同比增长2.8%；商超渠道实现营业收入2.4亿元，同比增长63.2%。
截至2025年6月末，全棉时代全域会员人数近6700万人，较2024年末增长7.7%。
期间费用率降至35.39%
事实上，近两年稳健医疗通过多种方式恢复盈利能力。除了对外并购之外，公司还加大力度控制费用，提升运营效率。
半年报显示，2025年上半年，稳健医疗的医用耗材业务从产品结构、新技术及新产品迭代、组织运营效率提升及渠道建设等各方面进行了全面整合与提质提效，推动医疗板块营业利润率达到8.6%，较2024年同期提升0.9个百分点。
消费品业务方面，受棉花价格下行及产品结构优化的影响，2025年上半年，全棉时代实现毛利率58.6%，较去年同期提升1.7个百分点。全棉时代持续推进新品迭代、产品结构优化、折扣管控、 降本增效、精细化运营管理等行动，报告期内消费品业务营业利润率14.0%，较2024年同期提升1.2个百分点。
不仅如此，在费用投放方面，2025年上半年，稳健医疗的销售费用为12.55亿元，同比增长18.86%。同期，受并购GRI影响，公司管理费用4.36亿元，同比增长40.95%。由于加大研发投入，公司研发费用1.94亿元，同比增长35.79%。
综上，长江商报记者粗略计算，2025年上半年，稳健医疗的期间费用合计为18.74亿元，同比增长约27.4%；期间费用率为35.39%，较上年同期的36.47%减少约1.08个百分点。
此外，随着销售货款增加，2025年上半年，稳健医疗经营活动产生的现金流量净额为3.4亿元，同比增长75.82%，盈利质量亦有明显提升。
值得关注的是，半年报中，稳健医疗再次推出分红计划，公司拟以现有股本5.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.50元，合计派发现金股利2.62亿元，占当期净利润的比例为53.26%。
在此之前，2020年上市以来，稳健医疗累计已实施六次分红及两次回购，回购金额6.95亿元。包括2025年中期分红在内，稳健医疗上市近五年现金分红及回购金额将合计达到35.70亿元，占公司首发募集资金净额的比例达到100.33%。
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